The emergence of the fiscal deficit problem in Greece, Portugal and Spain and the overall fiscal crisis in the eurozone have highlighted significant inefficiencies in supervision and a complete lack of transparency in the sovereign credit default swaps (CDS) market. According to market participants and the international press, the role of sovereign CDS has been transformed: from being a means of risk transfer, allowing investors to hedge their position in a national debt, it has become a potential tool of speculation, provoking spill-over risks and influencing price dynamics in ways that do not necessarily reflect a country’s actual fiscal situation.

In view of the anticipated Commission proposals on regulation of the over-the-counter (OTC) market, will there be concrete proposals in relation to the CDS market and is there an intention to restrict sovereign credit default swaps that are not hedging already assumed risks and positions?

In the light of the debate on a new approach to economic governance and the new financial supervision package, and given the significant threat of systemic contagion posed by uncertainty over market participants’ risk exposure, is the long-term financial and fiscal stability of the eurozone being undermined by the lack of information on the position of CDS participants in the underlying market and on the end beneficiaries?

La Commission s'est saisie très activement de la question des CDS.

En premier lieu, les services de la Commission examinent dans le cadre d'une mission d'études interne, les problématiques liées au marché des CDS souverains.

En outre, la Commission prépare une proposition législative sur la vente à découvert des titres financiers. Une consultation publique sera lancée en juin 2010 afin d'assurer la possibilité pour toutes les parties prenantes à donner leur avis sur ce sujet important.

La proposition législative sera présentée cet été et couvrira la question des CDS souverains, sur la base notamment des conclusions de la mission d'étude. L'objectif est de renforcer la transparence, les règles applicables et la coordination européenne en matière de vente à découvert.

Au-delà de la question des CDS, la Commission présentera également cet été 2010 une proposition législative sur la régulation des marchés dérivés.

Enfin, les exigences en matière de transparence seront encore renforcées par la révision de la Directive sur le Marché des Instruments Financiers (la MIF)⁽¹⁾ prévue au début de l'année prochaine.